下半年鉛價的基本面支撐點將落在精礦供給不足及下游需求的穩定增長的前提下，而短期則主要受美元貶值及國內中間商儲貨的影響，在供應偏緊格局之下，近期鉛價將繼續上揚之勢。

      宏觀經濟數據利好

      美國經濟數據上周好轉給商品市場增添了信心，美國商務部公布的數據顯示，6月份美國住房成交量回升，成交58.2萬套，比5月份的56.2萬套上升了3.6%；全美住宅建筑商協會公布的數據顯示，美國房屋建筑商信心7月份大幅改善，升至自2008年9月份以來最高水平。

      相較美國，中國經濟的恢復速度遠超于世界各國。數據顯示，GDP增長七個季度以來首次加速，接近8%的全年目標；上半年全社會固定資產投資增長33.5%；國企累計實現利潤5，534億元，同比下降27%，降幅比1-5月減小3.3個百分點，6月比5月增長近30%；石化、建材、房地產等行業盈利繼續增長，電力行業扭虧為盈；鋼鐵、有色、海運等行業明顯減虧。因此，我們認為，在有色金屬需求淡季的情況下，期價大幅上漲的動力在于“中國因素”，經濟復蘇的確定性加大了價格的波動區間，同時也伴隨著“通脹”的萌生。

      鉛精礦供應吃緊

      我國鉛資源儲量豐富，但轉化為現實生產能力尚需過程，據統計局數據，2008年鉛精礦的產量為114.5萬噸，我們預計，2009年鉛精礦產量約為120萬噸左右。

      但經過時代的變革、鉛冶煉技術的進步，國內鉛產能的增加速度還是十分顯著的，2000年國內鉛產量為111.9萬噸，至2008年，已經達到320.6萬噸，增加了186.5%，我們認為，國內外對鉛需求的拉動直接使得鉛產能快速擴張，但精礦目前尚不能滿足國內冶煉需求，因此也無形中造成了加工費的波動。

      從近月內鉛的加工費情況來看，由于礦產商試圖吸引冶煉產商對鉛精礦的買興，進口鉛精礦的加工費大幅上升約三倍，目前低銀鉛精礦的加工費(TCs)為每噸30-50美元，按照鉛精礦的加工費(TCs)為40美元/噸來計算，采用進口鉛精礦生產的鉛成本約為14,000元/噸，與目前現貨鉛13,500元/噸相比，仍有成本上的差距。筆者認為，目前鉛礦產商與冶煉企業開工率已經上升至95%以上，精礦消耗量將逐月增加，盡管目前為傳統金屬消費淡季，但充裕的資金流動性將會帶動鉛價進一步走高。

      下游需求轉暖

      我國鉛的主要領域主要是蓄電池、玻璃、電纜和制造業,約占國內鉛消費總量的85.6%,其中蓄電池占65%的比重。從2007年、2008年以及2009年一季度的數據來看，鉛蓄電池的產量僅在08年的10月與11月出現明顯下滑，08年12月份即明顯回升，09年初升勢加劇，說明蓄電池行業的下游訂單較為飽滿，并未影響產量，也可以說，當鉛錠價格下跌時，正值下游企業原材料成本下降的好時機。

      從2009年鉛酸蓄電池進口貿易趨勢上來看，2009年3月以后起動型鉛酸蓄電池進口量小幅回升，其他類鉛酸蓄電池進口量仍小降，零配件進口量小幅回升，較國內其他基本金屬品種恢復速度略快。

      電池的市場需求主要分為兩大類，一是汽車電池市場需求；二是電動自行車電池市場需求。2008年底汽車保有量為6500萬輛，根據國家推動汽車下鄉等相關政策的實施，我們保守估計，2009年新增汽車銷售量至少為1000萬輛，約15.4%的增量，直接帶動鉛酸蓄電池業的發展；而2008年底電動自行車保有量為8000萬輛，預測2009年新增自行車產量為2000萬輛，約25%的增量將直接拉動鉛價繼續上漲。

      整體而言，下游需求的穩定增長將使鉛冶煉企業有利可圖，預計2009年下半年，蓄電池行業將繼續保證企業鉛原料用量的同比上升情況。