公司前身為長春熱縮,2002 年更名為中科英華,經過近幾年的發展已經形成了銅的深加工產業鏈,目前主要產品為銅箔、電纜。由于公司同青海地方合作關系良好,未來可能進入上游銅礦開采,繼續完善產業鏈。此外,公司已經開始涉足動力鋰電池及相關材料的研發,鋰電行業成為公司的又一發展方向。
  
電子銅箔主要用途為 PCB/CCL 及鋰電池行業。2008 年中國PCB/CCL 用銅箔總需求為16.5 萬噸,其中高檔產品的需求量為9.9 萬噸,幾乎全部依賴進口。2008 年國內鋰電銅箔需求為5000 噸,其中動力鋰電池只占10%的比例。未來隨著電動自行車電池的升級以及新能源汽車的興起,動力鋰電池的對銅箔的需求有望呈現爆發式的增長。我們測算到2015 年國內新能源汽車達到200 萬輛,其中45%用到鋰電池,每塊用量30 公斤,考慮配件市場,對應的銅箔需求將達到近4 萬噸。
   
公司的銅箔產業已經形成惠州、西寧兩大基地,惠州 2100 噸主要生產鋰電銅箔,目前占國內市場的約50%。西寧基地一期10000 噸高檔銅箔已經量產,今年產量有望達到6000 噸。西寧高原干燥缺氧的環境有利于銅箔的生產,同時青海銅資源豐富,可就地解決銅原料供應,更為重要的是西部電價大幅低于沿海地區,僅此一項,萬噸銅箔即可節約電費超過5000 萬元。運輸方面會通過鐵路完成,車皮已經通過地方政府獲得落實。公司戰略投資者西礦集團擬在西寧建設10 萬噸銅冶煉產能,將保障原材料的就近供應,同時在價格、結算方式上也會有望提供一定優惠,更增強公司銅箔的市場競爭力。
   
線纜方面公司通過整合自身在高分子材料、輻照技術和購并鄭纜公司的資質和品牌等方面的資源,重點發展高壓及特種電纜,未來將成為公司的另一利潤增長點。
   
我們預計 2010-2012 年公司增發1.5 億股后攤薄每股收益分別為0.10 元、0.22元和0.36 元,增發后合理股價區間為8.8-10.08 元。如果不考慮增發攤薄,公司2010-2012 年每股收益0.11 元、0.25 元和0.41 元,對應合理股價區間10.0元-11.48 元。我們給予“推薦”的投資評級。