風(fēng)帆股份2010年半年報(bào)告點(diǎn)評：

投資要點(diǎn)：

公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.68億元，同比增長36.43%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3332.7萬元，歸屬于上市公司股東凈利潤2706.5萬元，分別同比增長174.78%和219.74%。公司上半年基本每股收益0.06元，同比增長200%。

營業(yè)收入增長較快，綜合毛利率小幅下滑

公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.68億元，同比增長36.43%，汽車電池產(chǎn)銷量分別達(dá)到483萬只和494萬只，但由于營業(yè)成本同比增長39.17%，略高于營業(yè)收入，公司的綜合毛利率小幅下滑0.85個(gè)百分點(diǎn)至11.37%，其中蓄電池產(chǎn)品毛利率為11.69%，同比減少1個(gè)百分點(diǎn)左右。我們認(rèn)為上半年業(yè)績的同比增長主要受益于汽車產(chǎn)銷大幅增長，上半年我國汽車產(chǎn)銷分別完成892.73萬輛和901.61萬輛，分別同比增長48.84%和47.67%，但值得注意的是近幾個(gè)月汽車銷量環(huán)比有所下降，同比增幅開始放緩，下半年業(yè)績增長可能放緩。

蓄電池業(yè)務(wù)收入占91.60%，其他業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢

蓄電池業(yè)務(wù)一直是公司的主要收入來源，08年收入占比85%左右，隨后逐年上升。目前汽車啟動用鉛酸蓄電池產(chǎn)能規(guī)模為1000萬只，同時(shí)在建有500萬只全密封免維護(hù)鉛酸蓄電池，預(yù)計(jì)2011年底可達(dá)產(chǎn)。工業(yè)用鉛酸蓄電池產(chǎn)能100萬KVAh，公司自有資金新建300萬KVAh仍在建設(shè)，預(yù)計(jì)2012年才能達(dá)產(chǎn)。鋰電池項(xiàng)目運(yùn)營仍不理想，虧損636萬元，主要問題在于質(zhì)量不過關(guān)。公司是鉛酸蓄電池細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，但從行業(yè)發(fā)展來看，新型電池對蓄電池的替代不可避免，公司必須在穩(wěn)定主業(yè)的情況下，積極研發(fā)新型電池，以開拓新的利潤增長點(diǎn)。

礦產(chǎn)資源可能帶來驚喜

公司在2007年購入了紅嶺字、東團(tuán)堡和淶水縣南款三個(gè)探礦權(quán)，初步勘察結(jié)果為黃金儲量10.2噸、白銀1550噸、鉛鋅合計(jì)87萬噸，其中紅嶺字和東團(tuán)堡已經(jīng)委托專業(yè)探礦機(jī)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)勘察，但尚未出結(jié)果，未來礦產(chǎn)資源可能為公司業(yè)績帶來驚喜。

根據(jù)我們的盈利預(yù)測，不考慮礦產(chǎn)資源價(jià)值，2010-2012年EPS分別為0.17元、0.23元和0.25元，目前股價(jià)對應(yīng)PE分別為86、63、58倍，給予中性評級。