貿(mào)易戰(zhàn)延緩2013年市場增長，2014年裝機量恢復25%增長。
歐洲傳統(tǒng)光伏市場(如德國、意大利)或調(diào)整FIT政策，或限制補貼支出，市場在2013年將出現(xiàn)萎縮，同時，全球貿(mào)易戰(zhàn)(歐美雙反等)將拉高光伏系統(tǒng)價格，使市場產(chǎn)生觀望情緒，因此我們預計2013年全球裝機量增速在10-15%。但是貿(mào)易戰(zhàn)只是延緩增長，而并非扼殺需求，新興國家如中國、日本、印度在2014年的基數(shù)效應得以體現(xiàn)，因此，我們對于2014年全球市場保持樂觀，增速有望恢復至25%以上。
電池組件2013年3季度或見行業(yè)底部。
2011年我國歐洲、北美的光伏產(chǎn)品出口比例達到73%，美國“雙反”已獲終裁，歐盟、印度也啟動“雙反”調(diào)查，我們預計歐盟反侵銷初裁將在2013年2或3季度公布，成立的可能性較大，中國電池組件的性價比優(yōu)勢將不復存在。目前中國一線電池組件產(chǎn)能約為20GW，假設全球僅有50%的有效市場，那么產(chǎn)能過剩的問題將被擴大，行業(yè)整合速度將加快，電池組件企業(yè)將迎來最困難時期，行業(yè)底部將顯現(xiàn)。
產(chǎn)業(yè)鏈價格向下趨勢不變，盈利能力維持在底部。
年初至今，多晶硅價格降幅最大，達到49%，硅片、電池片、組件價格降幅約30%，產(chǎn)能過剩、需求增長平緩是主要原因。短期看，價格將保持小幅下跌的趨勢，主要還是由于供求關系所致，同時，產(chǎn)業(yè)鏈上的盈利能力已至底部，一線企業(yè)去庫存已趨于合理，急跌的可能性較小;長期看，產(chǎn)品效率提高及用料減少將必然帶來成本下降，未來降價將更多的源于成本端，因此，只要產(chǎn)能過剩的問題持續(xù)存在，價格與成本差就始終存在向下的壓力，電池組件企業(yè)盈利仍將維持在底部。
高效硅片的出口有望增長，盈利能力穩(wěn)定：中環(huán)股份
美國“雙反”僅針對電池，不包括硅片，雖然歐盟反傾銷調(diào)查包括硅片，但國內(nèi)硅片企業(yè)仍可出口至北美、日本、菲律賓等第三國電池組件企業(yè)，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中受影響最校2011年硅料價格降幅約為50%，大于硅片降幅(約30%)，市場成本與價格差擴大使得硅片盈利能力在產(chǎn)業(yè)鏈中相對較強，同時，隨著非硅成本的持續(xù)下降，2013年硅片的盈利能力有望保持相對強勢。
目前多晶硅現(xiàn)貨價格與合同價格保持一致，專注于硅片技術制造的企業(yè)競爭力加強。2012上半年，蠻股份已開始出口，卡姆丹克出口比例提升，中環(huán)與Sunpower合作，未來也存在出口的預期，建議關注中環(huán)股份。
國內(nèi)市場啟動的直接受益者：陽光電源
2012年國家出臺光伏并網(wǎng)、分布式能源等一系列政策，同時宣布對進口多晶硅進行“雙反”調(diào)查，體現(xiàn)管理層對于國內(nèi)光伏制造業(yè)的支持，救市意愿明顯。目前，西部電站ROE已達10-12%，較年初高出2%，未來上網(wǎng)電價下降將是大概率事件，2013年有望出現(xiàn)搶裝潮。光伏“十二五”裝機規(guī)模極有可能從21GW調(diào)整至40GW，筆者預計2013年全國裝機量有望達到8-10GW，看好國內(nèi)市場逆變器龍頭陽光電源。
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